Najnowsza publikacja KPMG zawiera analizę 173 spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie na dzień 30 czerwca 2023 r., które wchodziły w skład 14 indeksów sektorowych. Spółki notowane na GPW na zasadzie dual-listingu nie zostały uwzględnione w analizie.
Sektorowy przegląd wskaźników m.in. mnożniki rynkowe (EV/EBITDA, EV/S,P/E i P/BV) i parametr Beta może pozwolić w pełniejszy sposób zrozumieć sytuację poszczególnych branż oraz pomóc w oszacowaniu wartości spółek wchodzących w skład analizowanych indeksów giełdowych.
Materiał powstał z wykorzystaniem danych i analiz pochodzących z innowacyjnego narzędzia KPMG do wycen – Digital Valuation.
Mnożniki rynkowe
Zmiany wartości sektorowych indeksów w II kwartale 2023 r. odzwierciedlają trend wzrostowy na GPW w tym samym okresie. Wartość indeksu WIG wyniosła 67 283 na koniec czerwca 2023 r. względem 58 609 na koniec I kwartału 2023 r., co oznacza wzrost w II kwartale 2023 r. o ok. 15%.
Zmiany wartości indeksów sektorowych na GPW w IIQ 2023 w dużym stopniu odzwierciedlały trend wzrostowy na polskiej giełdzie (wzrost WIG o ok. 15%). Tylko cztery sektory odnotowały spadki (WIG-Chemia, WIG-Górnictwo, WIG-Motoryzacja i Wig-Spożywczy), przy czym jedynie WIG-Chemia spadł powyżej 5%, co spowodowane było wynikami Grupy Azoty. Mierzyła się ze zmiennością cen gazu i nasiloną konkurencją firm spoza UE w segmencie nawozowym wskutek zawieszenia przez Radę Unii Europejskiej cła na mocznik i amoniak pod koniec ubiegłego roku.
Współczynnik Beta
W ujęciu nominalnym, współczynnik Beta dla 3 z 14 analizowanych indeksów sektorowych wzrósł na koniec II kwartału 2023 r. względem wartości na koniec II kwartału poprzedniego roku. Beta pozostałych 11 indeksów była niższa na koniec marca 2023 r. względem wartości współczynnika na koniec II kwartału 2022 roku.
W okresie ostatnich 12 miesięcy (IIQ 2022-IIQ 2023) w ujęciu sektorowym, ryzyko systematyczne (mierzone współczynnikiem beta) nie uległo większym zmianom. Wyjątkami były WIG-Leki, WIG-Motoryzacja, WIG-Odzież i WIG-Spożywczy. Każdy z tych sektorów zmniejszył swoją wrażliwość na zmiany szerokiego rynku (indeks WIG). Największą korelację z rynkiem na koniec IIQ 2023 r. wykazały sektory energetyczny i paliwowy. Sektor odzieżowy reagował najsilniej na zmiany szerokiego rynku, a sektor informatyczny był najmniej wrażliwy na ryzyko rynkowe.
Stopa wolna od ryzyka
Analizowany 3-letni horyzont czasowy warto podzielić na dwa okresy – „przedinflacyjny” (tj. do III kw. 2021 roku) i „inflacyjny”. W pierwszym okresie można zaobserwować niską stopę wolną od ryzyka w Polsce (pokrywającą się z globalną sytuacją niskich stóp procentowych). Drugi okres cechował się natomiast dynamicznym wzrostem stopy wolnej od ryzyka – rentowności polskich obligacji skarbowych (począwszy od III kwartału 2021 r.) wskutek rozpoczęcia serii podwyżek stóp procentowych przez Radę Polityki Pieniężnej (10 podwyżek z rzędu, miesiąc po miesiącu, w okresie 10.2021-07.2022 oraz ostatnia podwyżka we wrześniu 2022 roku).
Stopę wolną od ryzyka, która jest podstawą do określenia stopy dyskonta, w okresie ostatnich trzech lat warto analizować w podziale na okres przed wzrostem inflacji (tj. do IIIQ 2021 roku) oraz okres wysokiej inflacji (trwający do dzisiaj). W pierwszym okresie, historycznie niskie stopy procentowe i niskie rentowności obligacji skarbowych utrzymywały stopę wolną od ryzyka na poziomie poniżej 2%. Wzrost inflacji, skutkujący serią podwyżek stopy referencyjnej, doprowadził do wzrostu stopy wolnej od ryzyka, której szczyt – na poziomie powyżej 8% – przypadł na październik 2022 roku. Stopa wolna od ryzyka charakteryzowała się dużą miesięczną zmiennością zarówno na tle inflacji, jak i stopy referencyjnej, szczególnie w 2022 roku. Od końca 2022 roku stopa wolna od ryzyka jest w powolnym trendzie spadkowym korespondującym ze spadkiem inflacji.
