Джерело: Finance.ua

Незважаючи на те, що інвестиції в ОВДП пов’язані з більшими витратами, ніж депозити, на сьогоднішній день цей інструмент є більш прибутковим і надійним.

Хто скуповує ОВДП?

За даними НБУ, з кінця 2014 року обсяг облігацій внутрішньої державної позики збільшився на 66% або 300 млрд грн (66% відсотків – приріст у відносному вираженні, 300 млрд – приріст у натуральному) і становить сьогодні близько 758 млрд грн. Такий приріст обумовлений дефіцитом бюджету і необхідністю докапіталізації державних банків, в тому числі рекапіталізації Приватбанку.

З початку цього року найбільш активними учасниками ринку ОВДП були нерезиденти, портфель облігацій яких зріс на 193% або 12 млрд грн і склав 18,6 млрд грн. Насправді, ця цифра в 1,8 разу менша від обсягу ОВДП, який нерезиденти тримали в лютому 2015 року. І хоча підйом інтересу до ОВДП з боку нерезидентів спостерігається з кінця липня 2017 року, відновити свої позиції ринок поки що не може.

Примітно, що в 2018 році на ринку ОВДП з’явився новий гравець – фізичні особи. За рік вони збільшили обсяг вкладень в 4,1 разу (портфель ОВДП склав 6,1 млрд грн), а за два з половиною місяці 2019 року фізособи скупили ОВДП ще на 1,7 млрд грн.

Але якщо основний фокус фізичних осіб – ОВДП, деноміновані в іноземній валюті (68% від портфеля ОВДП), то нерезидентів переважно цікавлять гривневі папери (67% від портфеля ОВДП).

Структура інвестицій свідчить про відмінності в мотивації інвесторів. Для зарубіжних інвесторів українські державні папери дають високу прибутковість навіть з урахуванням інфляції, тому вони нарощують свою присутність на ринку.

Така ситуація на українському ринку ОВДП створює низку переваг, як, наприклад, приплив іноземної валюти в національну економіку і потенційно довгий ресурс (тобто боргові гроші, які позичальник може використовувати тривалий час), а також більш істотна можливість щодо збільшення боргу.

З іншого боку, значна часина нерезидентів створює додаткові ризики. Такі інвестори більш чутливі до різких коливань і підвищення ризику. А значить, при несприятливій кон’юнктурі експозиція нерезидентів в ОВДП буде продана, а валюта виведена, що чинитиме тиск на валютний ринок.

З цієї причини вихід фізосіб, а також локальних інвесторів юросіб на український ринок ОВДП сьогодні вкрай необхідні, і поточний розвиток ринку цьому сприяє.

Так, для фізосіб крім прибутковості ОВДП надають більшу безпеку інвестицій. Приміром, за даними НБУ, гривневі папери з погашенням приблизно через рік зараз мають прибутковість понад 19%. Для порівняння: за даними українського індексу ставок за депозитами фізичних осіб (розраховує Thomson Reuters), процентна ставка за річними депозитами становить 15.68%.

Крім того, на відміну від депозитів, які мають покриття Фондом гарантування вкладів у розмірі 200 тис. грн, ОВДП повністю гарантуються державою.

Так чи варто інвестувати?

Звичайно, інвестиції в облігації пов’язані з додатковими витратами: комісією брокера, обслуговуванням рахунку в цінних паперах і ризиками ліквідності або процентним.

Проте наразі вони є більш прибутковим і надійним інструментом, ніж депозити. Якщо говорити про інші ризики, то вони незначні. Україна, наприклад, за всю свою історію не допускала дефолту або реструктуризації боргів за своїми внутрішніми зобов’язаннями, а реструктуризація зовнішнього боргу мала досить м’який характер.

Якщо говорити про реальну прибутковість, різниця між прогнозною інфляцією і поточною прибутковістю за паперами ОВДП з погашенням через рік становить близько 12%. Це значно нижче, ніж, скажімо, в США чи Німеччині.

Так, якщо в США річна прибутковість за річними облігаціями казначейства за вирахуванням прогнозу інфляції складе близько 0,4%, то в Німеччині прибутковість взагалі негативна, наприклад, папери з терміном погашення 2 роки та 5 років торгуються з негативною прибутковістю на рівні 0,55% і 0,34%, і це при прогнозі середньорічної інфляції в 2019 році на рівні 1,8%.

Позитивна динаміка в Україні спостерігається на тлі створення інфраструктури, яка буде здатна підвищити інтерес і спростити доступ до ОВДП. Зокрема, нещодавно міжнародний депозитарій цінних паперів Clearstream і Національний банк України підписали угоду про кореспондентські відносини для подальшого відкриття рахунку в цінних паперах у депозитарії Нацбанку.

Такий механізм зменшить транзакційні і тимчасові витрати інвесторів на проведення операцій з ОВДП.

До того ж підписання договору з Clearstream підвищить привабливість і ліквідність ринку ОВДП. Це хороша новина для ринку і активність українських банків, які почали розробку додатків мобільного банкінгу, які спростять для фізосіб процес купівлі ОВДП.

Андрій Усенко, заступник директора, ринок інвестицій і капіталу, KPMG в Україні