III квартал 2021 года: дефицит остается ключевым фактором

В ценообразовании на товары горно-металлургической отрасли в III квартале на первый план вышли фундаментальные факторы. Для дефицитных позиций ключевой причиной стал недостаточный объем предложения: рынок остро ощущал нехватку объемов с законсервированных в прошлом году месторождений. Кроме того, логистические трудности, высокий спрос на энергию и экологические ограничения в Китае также привели к разогреву цен.

С другой стороны, на рынке остается достаточно факторов, которые смогут переломить текущую ситуацию. Кризис на строительном рынке Китая, ограничения по объемам выплавки стали, сворачивание мер поддержки экономики затронут спрос на сразу несколько товарных групп.

В ближайшие полгода макроэкономические факторы скорее зададут ускорение тренду, чем определят его направление. Их радикальное влияние рынок, вероятнее всего, почувствует к концу 2022 года.

Цветные и драгоценные металлы

Цветные и даже драгоценные металлы в этом квартале были зависимы от баланса спроса и предложения на рынке. Существенное влияние на сегмент оказывает автопром, где из-за дефицита полупроводников снижается производство самих автомобилей. Сектор электромобилей, напротив, показывает уверенный рост продаж и, соответственно, приводит к повышению котировок кобальта, лития и никеля.

Компании постепенно начинают выводить на рынок мощности по добыче, которые ранее не работали из-за трудовых споров или были закрыты в период падения спроса. Поскольку процесс такого возвращения занимает время, рынок еще не скоро столкнется с избытком предложения.

Динамика цен на цветные и драгоценные металлы
Динамика цен на цветные и драгоценные металлы

 

Рост цен по итогам III квартала продемонстрировали цинк и литий.

Платина и палладий потеряли в стоимости из-за кризиса в автопроме.  

Никель

Рост производства нержавейки, сильный спрос со стороны сектора производства батарей для электромобилей и проблемы с поставками сырья привели к тому, что рынок никеля в III квартале 2021 года оказался в дефиците. Пострадал не только спотовый сегмент – биржевые запасы по всему миру сократились на 34%.

Тем не менее, снижение объемов производства нержавеющей стали в Китае во втором полугодии 2021 года может сбалансировать рынок никеля: из-за контроля за потреблением энергии и других экологических ограничений с мирового рынка может уйти порядка 12% от мирового потребления металла. И хотя аналитики в своих прогнозах отмечают возможный запрет на экспорт никелевого сырья с низкой долей содержания металла из Индонезии, риск его введения маловероятен.

В ближайшие три месяца на рынке еще будет наблюдаться высокая активность из-за необходимости пополнения запасов на складах, однако в дальнейшем давление на цены будет частично нивелировано падением производства нержавейки в Китае. Аналитики прогнозируют, что в перспективе до 2026-2030 гг. рынок никеля и вовсе столкнется с дефицитом. К 2026 году доля потребления металла для аккумуляторов вырастет до 30% с текущих 10%, а к 2030 году и вовсе может увеличиться в четыре раза.

Медь

По сравнению со II кварталом 2021 года рынок меди был более сбалансирован, что в итоге позволило несколько снизить уровень цен. Однако эта ситуация вряд ли будет стабильной продолжительное время. Так, рынок меди в III квартале определялся настроениями инвесторов в отношении дальнейшей политики ФРС США, низкими мировыми запасами и ограниченным предложением медного лома, а также разрешением трудовых споров на крупных рудниках в Латинской Америке. В дальнейшем аналитики ожидают существенный рост поставок концентрата с Чили и Перу, что приведет рынок к профициту. Инфраструктурные программы в США, конечно, смогут частично поглотить избыток концентрата на мировом рынке, но высокая конкуренция со вторичным сырьем внутри Китая, скорее всего, нивелирует этот объем.

Цинк

Баланс рынка цинка в III квартале 2021 года был более хрупким, чем ожидали аналитики, из-за ограниченного предложения и растущего спроса. Так, проблемы с электроэнергией в Юньнане и Внутренней Монголии, крупных производственных провинциях Китая, а также авария на одном из заводов в августе привели к снижению мировых объемов производства цинка на 1,1% к прошлому году. Тем не менее, рынок цинка остается уязвимым перед снижением спроса со стороны автопрома и стального проката. Аналитики ожидают, что цены в IV квартале 2021 года еще покажут рост на фоне ограничения предложения в Китае, однако без серьезных объемов спроса действие этого эффекта закончится уже в начале 2022 года.

Обзор цен

Кобальт

Цены на кобальт постепенно вернулись на уровень февраля 2021 года, чему способствовали рост спроса на электромобили и ограниченный объем предложения из-за логистических трудностей. Хотя спрос со стороны аэрокосмической отрасли остается низким, сектор накопителей показывает рост: использование кобальта при производстве батарей для электрокаров увеличилось на 90% за год. В следующие пять лет этот тренд, вероятно, сохранится – кобальт останется ключевым элементом при производстве накопителей, однако впоследствии рынок, скорее всего, переориентируется на накопители с другим составом, где кобальт отсутствует вовсе. Динамика поставок также изменится: если объемы первого полугодия 2021 года были сопоставимы со значениями в 2020 году, когда мир находился в режиме локдауна, то во II квартале 2021 года Glencore планирует вернуть на рынок продукцию с рудника Katanga и восстановить производство на руднике Mutanda. Приток объемов на рынок скорректирует текущие расценки на кобальт на 5% к концу 2021 года.

Литий

Рост спроса со стороны сектора электромобилей затронул и сегмент литий-железо-фосфатных аккумуляторов. Несмотря на ограничения с полупроводниками, продажи электромобилей продемонстрировали сильный рост – в Китае с начала года производство электрокаров увеличилось на 250%. Разогреву цен также способствовал и ограниченный объем предложения. Работы на законсервированных месторождениях не могут быть возобновлены в такой короткий срок – ранее из-за низких цен на карбонат лития многие производители выводили с рынка добывающие мощности. В итоге сейчас образовался лаг между спросом и потенциальным предложением. В течение следующего года аналитики ожидают, что рынок лития все-таки вернется к избытку: текущий ценовой тренд, по их мнению, обусловлен исключительно проблемами предложения. 

Прогноз цен на цветные и драгоценные металлы
Прогноз цен на цветные и драгоценные металлы

Палладий

Объемы предложения палладия постепенно возвращаются к доковидным уровням: аналитики ожидают увеличения поставок с рудников Vale и «Норникеля» к концу 2021 года, что поможет ослабить существующий дефицит на рынке. Текущая ситуация в автопроме, где из-за нехватки полупроводников производители вынуждены сокращать выпуск продукции, по оценке аналитиков, должна перемениться к концу года: с ростом производства автомобилей увеличится и спрос на палладий.

С учетом всех факторов аналитики прогнозируют, что в ближайшие два года рынок палладия останется дефицитным благодаря восстановлению объемов выпуска автомобилей. В среднесрочной перспективе рынок палладия ждут серьезные структурные изменения, среди которых замещение платиной, а также увеличение доли продаж электромобилей.

Платина

Инвестиционный спрос на платину уменьшился в III квартале 2021 года из-за ожиданий роста банковских ставок. В реальном секторе факторы также складывались в пользу снижения цен из-за увеличения объемов предложения. Однако в среднесрочной перспективе аналитики видят достаточно причин для изменения текущего баланса на рынке: замещение палладия платиной в производстве автокатализаторов, ужесточение экологических требований к грузовым дизельным автомобилям, увеличение использования платины в стекольной и химической отраслях.

Золото

Хотя стоимость золота на бирже снижалась с середины III квартала из-за укрепления доллара и роста банковских ставок, металл все еще остается в фаворе у инвесторов из-за роста инфляционных ожиданий. Тем не менее, участники рынка ожидают скорого окончания стимулирующей политики ФРС США, и, хотя это не означает обязательного роста учетной ставки, по мнению аналитиков, паника на рынке только ускорит принятие решение по ее повышению. Спрос на ювелирные изделия, несмотря на рост продаж, все еще остается ниже уровней 2019 года на 18%, по данным World gold council.

Алмазы

На рынке алмазов ситуация для роста цен складывается наиболее благоприятно: быстрое восстановление спроса происходит на фоне ограниченного предложения. Так, текущие объемы производства ниже значений 2019 года приблизительно на 17%. В IV квартале аналитики ожидают традиционного роста продаж в период праздников.

Прогнозный тренд на рынках металлов
Прогнозный тренд на рынках металлов

 

По прогнозам аналитиков, большая часть товарных позиций покажет коррекцию после 2021 года.

Исключение составляют только золото и алмазы.

Стальная продукция

Летние попытки правительств снизить уровень цен для внутренних рынков сработали точечно. В России введение экспортных пошлин помогло переориентировать объемы на внутренний рынок, хотя заводы рассматривают возможности сокащения оъемов производства, чтобы снизить издержки.

В Китае реализация политики сдерживания цен, которую объявили летом, сменилась резким ростом стоимости стального проката после введения ограничений на объемы выплавки стали.

Цены на стальную продукцию, $ за тонну
Цены на стальную продукцию, $ за тонну

Рынок стальной продукции в Азии пока сложно оценить однозначно. С одной стороны, сокращение выплавки стали в Китае, а также расширение экологических ограничений на зимний период должны привести к дефициту проката, однако кризис строительной отрасли может нивелировать этот тренд. Китайские импортеры стальных полуфабрикатов пока заняли выжидательную позицию: дальнейшая динамика закупок будет во многом зависеть от государственных мер по поддержке сектора.

Страны Юго-Восточной Азии при этом демонстрируют сезонный рост спроса на сталь, который продлится до конца года. Восстановление деловой активности в Индии также переориентирует часть продукции с мирового рынка на внутренний. Среди рисков аналитики выделяют распространение заболеваемости, удорожание строительных материалов, а также сворачивание государственных программ по поддержке строительства и инфраструктурного развития.

Хотя летом активность торговли в черноморском регионе была достаточно слабой, аналитики прогнозируют восстановление спроса на стальные полуфабрикаты в IV квартале 2021 года.

Ключевым регионом роста станет Турция: смягчение кредитной политики должно стимулировать строительную отрасль. При этом до конца года предложение из России будет ограничено для потребителей, что, вероятно, только сильнее подогреет рынок.

 

Рентабельность экспортных продаж стала сокращаться с введением пошлины и низким сезоном торговли в Черноморском регионе.

Цены на внутреннем рынке теперь смещаются к уровню экспортного паритета.

Цены на горячекатаный прокат РФ, $ за тонну
Цены на горячекатаный прокат РФ, $ за тонну

После введения экспортных пошлин заводы стали снижать отпускные цены для внутреннего рынка. Смена структуры розничного рынка также способствует снижению цен: крупные комбинаты полностью вывели на рынок торговые дома, тем самым спровоцировав усиление конкуренции за конечного потребителя.

Розничные поставщики, как торговые дома, так и независимые трейдеры, в борьбе за покупателя стали более охотно предоставлять скидки. Аналитики отмечают, что некоторые трейдеры продают прокат по цене ниже закупочной из-за возможности пересмотреть отпускные цены завода по окончании месяца.

И хотя участники розничного рынка пытаются остановить падение цен, в ближайшее время им это вряд ли удастся из-за высокой конкуренции и действующего правила: «Кто снижает первым – получает больше».

Изменение объемов производства стали в мире за январь-август 2021 года к аналогичному периоду 2020 года
Изменение объемов производства стали в мире за январь-август 2021 года к аналогичному периоду 2020 года

Рост деловой активности в Индии подтолкнул стальную отрасль к увеличению объемов выплавки.

Железная руда и каменный уголь

  

Цены на железную руду и каменный уголь, $ за тонну
Цены на железную руду и каменный уголь, $ за тонну

 

Цены на китайский импортный коксующийся уголь установили очередной рекорд.

Пик цен на железную руду был пройден в середине лета, аналитики не ожидают взрывного роста.

Железная руда

С конца июля цены на железную руду упали более чем на 50% на фоне сокращения объемов выплавки стали в Китае. Ситуацию со спросом на железную руду осложняет и кризис строительной отрасли в КНР. И хотя текущий ценник на импортную руду все еще далек от исторических минимумов, аналитики ожидают достаточно скорого возвращения цен на уровень $80–90 за тонну: этой динамике будут способствовать восстановление поставок из Бразилии и расширение количества регионов Китая, где будут действовать ограничения на выплавку.

Аналитики ожидают, что в следующем году объемы выплавки стали в Китае сохранятся на уровне текущего года, а значит и спрос на железную руду будет сдержанным. Рынок железной руды, вероятно, окажется в профиците, но его объем не будет настолько значительным, чтобы сильно обрушить цены: добывающие компании пока не планируют сильно наращивать поставки.

Российский рынок постепенно присоединяется к мировому тренду: контрактные цены на внутренние поставки железной руды привязаны к мировым уровням. Кроме того, введение пошлины на экспорт стального проката в России привело к тому, что некоторые предприятия стали снижать загрузку доменных печей. С другой стороны, производители железорудного сырья стали осваивать рынки Японии и Южной Кореи, что в перспективе сможет сбалансировать внутренний рынок.

Прогноз цен на металлургическое сырье, $ за тонну
Консенсус-прогноз цен на металлургическое сырье, $ за тонну

 

Аналитики ожидают, что в 2022 году стальной рынок покажет коррекцию, однако цены на коксующийся уголь будут все еще достаточно высоки, чтобы поддержать ценовой уровень стального проката. 

Коксующийся уголь

Динамика цен на коксующийся уголь пока идет вразрез с трендом на стальном рынке: при сокращении объемов выплавки в КНР стоимость коксующегося угля только увеличивалась. С ужесточением экологических проверок и сокращением производственных квот добыча на внутреннем рынке Китая достигла минимальных уровней за последние 4 года.

С учетом запрета на ввоз австралийской продукции, а также ограничения ввоза из Монголии импорт коксующегося угля сократился на 35% в годовом сравнении. В итоге даже при сниженных объемах выплавки коксующийся уголь оказался в дефиците.

При этом подорожал и экспортный уголь из Австралии: рост объемов выплавки стали в Индии, Японии, Южной Корее и Европе благополучно поглотил те объемы, которые ранее импортировал Китай. И хотя ситуация на мировом рынке выглядит достаточно оптимистично для дальнейшего роста цен, аналитики ожидают коррекцию с нормализацией внутренней добычи в Китае.

Цены на твердый коксующийся уголь в РФ, $ за тонну
Цены на твердый коксующийся уголь в РФ, $ за тонну

 

Рост цен на внешних рынках традиционно привел к повышению внутренних котировок: на IV квартал поставщики попытались поднять стоимость более чем в 1,5 раза, однако потребители были готовы только к росту на 30%.

Аналитики ожидают, что в следующем квартале добывающие компании пойдут на уступки: логистические ограничения в направлении портов и погранпереходов заставят переориентировать часть объемов на внутренний рынок.

Энергетический уголь

Рост спроса на электроэнергию в совокупности с высокими ценами на газ привел к тому, что цены на уголь достигли максимального уровня за последние 13 лет. В Китае ситуация усугублялась еще и за счет экологических ограничений для угольных компаний, аварии в провинции Шэньси, а также логистическими проблемами с поставками импортной продукции. Несмотря на частые аварии китайское правительство готово пойти на смягчение мер по безопасности труда, чтобы ослабить дефицит продукции.

Аналитики видят, что текущие уровни цен будут актуальны еще продолжительное время: потребление энергии в Китае увеличилось на 15% в этом году по сравнению с 2020 годом, а поставки от локальных производителей только на 5%. Поэтому еще первую половину 2022 года цены вряд ли вернутся к прежним уровням.

Сопоставление стоимости природного газа и энергетического угля на европейском рынке, пенсы за терм
Сопоставление стоимости природного газа и энергетического угля на европейском рынке, пенсы за терм

 

Энергетический уголь в сопоставлении со стоимостью газа пока более выгоден для европейских генерирующих компаний.

Спрос на уголь в других регионах также достаточно силен при ограниченном предложении: на европейском рынке цены росли практически каждую неделю.

Многие энергетические мощности оказались не готовы к наступлению отопительного сезона: в ожидании снижения цен компании переносили закупки, однако на данный момент столкнулись с дефицитом топлива.

Поставки сырья из Колумбии и США в Европу сейчас ограничены, поскольку рынок не является для них ключевым: локальный рынок для добывающих компаний Америки пока более маржинален.

Цены на энергетический уголь в РФ, $ за тонну
Цены на энергетический уголь в РФ, $ за тонну

На внутреннем рынке России цены на энергетический уголь также стремятся вверх: рост цен на экспортных направлениях, увеличение затрат на логистику и начало отопительного сезона создают благоприятную конъюнктуру для повышения котировок. Так, стоимость аренды полувагона, по данным информационного сервиса «Промышленные грузы», с начала лета практически удвоилась.

Стальной лом

  

Цены на стальной лом, $ за тонну
Цены на стальной лом, $ за тонну

 

Российские поставщики лома сейчас более ориентированы на внутренний рынок: активность турецких экспортеров пока находится на низком уровне, что отражается на ценах. Кроме того, высокая экспортная пошлина на лом и вовсе делает экспорт менее выгодным в сравнении с поставками на внутренний рынок.

На российском рынке наступает традиционный период затишья, который продлится весь октябрь. С декабря закупки лома восстановятся: перед снятием экспортной пошлины на сталь российские потребители могут увеличить закупки у заводов.

Методология

При подготовке обзора использовались материалы London Metal Exchange, Morgan Stanley, VTB, Energy & Metals Consensus Forecasts (Consensus Economics), Металл Эксперт, EIU и др.

Более подробно с методологией расчета экспортного паритета можно ознакомиться в файле ниже.