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2019: Expectativas económicas y el mercado de capitales

2019: Expectativas económicas y el mercado de capitales

Es importante tener en cuenta los siguientes aspectos para tomar las mejores decisiones de inversión en este año que comienza.

Echeverria, Fabian

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Expectativas económicas

Por: Guadalupe Ramirez, Especialista de Inversión KPMG en Colombia

Teniendo en cuenta el entorno económico global en que nos encontramos inmersos es importante tener en cuenta los siguientes aspectos para tomar las mejores decisiones de inversión en este año que comienza.

A nivel internacional, continúa vigente la guerra comercial entre Estados Unidos y China, por ahora  se mantendrá la tregua hasta marzo próximo, lo cual, genera gran tensión geopolítica y económica en varias partes del mundo, sumado a la gran volatilidad que genera en los mercados.

En diciembre pasado, la FED decidió continuar aumentando el rango de su tasa de intervención al 2.25 – 2,5% por cuarta vez en el año y en contra de las intenciones de Donald Trump, el Banco Central mencionó en su discurso que en el año 2019 se esperarían dos incrementos más y no tres como se venía mencionando en el año 2018, siendo vigilante al desarrollo de la economía global y como ésta incide en sus perspectivas económicas. Trump insiste en que deben mantenerse tasas bajas para fortalecer la economía y el crecimiento no disminuya, y así evitar el rumor de una posible recesión en el 2020. Este país  ha venido obteniendo indicadores económicos a la baja, especialmente en su crecimiento, generando gran volatilidad en los mercados y bajo precio en las acciones; sin embargo, dada la incertidumbre mundial, el refugio siempre han sido los tesoros americanos, después de haber llegado a niveles por encima de 3,2%, la referencia de 10 años, actualmente han tocado niveles cercanos al 2,7% por la demanda presentada, incrementando los precios, siendo un activo refugio del mercado mundial ante una crisis, y la curva de rendimientos americana tiende a aplanarse.

A su vez, para Europa se espera un PIB de 2018 en niveles de 1,9% y no del 2% previsto meses atrás y para el año 2019 se espera un 1,7% como consecuencia de la incertidumbre geopolítica, la amenaza del proteccionismo americano, la vulnerabilidad de los países emergentes y la volatilidad de los mercados financieros, de acuerdo con Mario Draghi del Banco Central Europeo. La coyuntura europea se ha venido desmejorando, podría haber una posible recesión económica alemana, su PIB se contrajo al 0,2% en el tercer trimestre 2018, primera caída desde 2015, se preveé una posible salida de Merkel del gobierno lo cual generaría inestabilidad,  viéndose afectados por posibles aranceles que Estados Unidos le quiera imponer a las importaciones de vehículos, sector que representa el 14% de su economía. Aunado a lo anterior, está sobre la mesa la posibilidad de que la deuda de algunos países europeos se vuelva insostenible, como Italia que deberá cumplir con su acuerdo fiscal, y que el BCE inicie a ejecutar políticas diferentes que generen mayor incertidumbre en las principales economías del mundo. De otro lado, está latente el efecto que podrá generar el Brexit,  aún mayor si es sin acuerdo y que el líder británico de la oposición gane las elecciones por las frecuentes confrontaciones que ha tenido con Theresa May; escenario que podría llevar a la libra esterlina a una depreciación hasta igualarla con el dólar americano.

Con relación al precio del petróleo, la OPEP notificó a sus países miembros las cuotas correspondientes al recorte de producción del 3,02% acordado en la reunión de diciembre, en la cual participaron los países aliados como Rusia, con el objeto de equilibrar el precio y evitar su volatilidad.  Así mismo, Arabia Saudita, principal productor de la OPEP, anunció que recortará sus exportaciones a Estados Unidos a partir de enero 2019 en un 40% del promedio de los últimos tres meses.

Una vez analizado el entorno internacional, se observa algunos indicadores locales, y la encuesta del Banco de la República de diciembre 2018, tomando la tendencia media; se obtuvieron las siguientes expectativas: 

 

Indicador/ año 2018 2019 2020
IPC 3,20% 3,48% 3,20%
TRM   $     3.150   $    3.093   $     3.025 

 

Con relación a la tasa de intervención del Banco Central, se espera que solo haya dos subidas de tasas de interés en el año 2019 (abril y junio), de 25 pb, y en cuanto al crecimiento de 2018, el banco espera un 2,7%, al igual que la proyección de la CEPAL.

Una vez obtenido estos resultados, el dólar, se ha mantenido al alza por la volatilidad y tendencia bajista que viene presentando el precio del petróleo, la política monetaria de la FED,  el bajo crecimiento estadounidense, y la desaceleración económica global que hace demandar dólares para comprar tesoros americanos. El bajo crecimiento de los países desarrollados inciden en el crecimiento de los emergentes por la baja demanda. En el año 2018, se alcanzó a tener niveles de dólar a $2,705,34, el 14 de abril, por los altos niveles alcanzados del petróleo por encima de los USD80, situación que se reversó en el segundo semestre del año llegando a niveles de $3,274,47, el 29 de noviembre, y cerrando año en $3.249,75.

La devaluación del peso en el año 2018 fue de 8,91% e.a., Si el entorno no cambia y la desaceleración económica continúa, las expectativas del mercado podría llegar a niveles estimados de $3,450,  para que se mantengan  los actuales niveles o alrededor de los $2,900 se deberá contar con un precio del petróleo estable, que disminuya la demanda de dólares y que el euro no rompa a la baja el 1,13.

Haciendo referencia a la inflación, ésta terminó dentro del rango meta del Emisor del 2 – 4%, en niveles de 3,18%, y las expectativas de los agentes del mercado, conforme a la encuesta que realizó el banco son cercanas al 3,20%; para el año 2019 se espera que se incremente a niveles de 3,48%, aún dentro del rango establecido. Es importante considerar que la tendencia será al alza por el entorno global en que nos encontramos, esperamos que ésta no supere el 4% a pesar de la crisis venezolana que ha traído inmigrantes a nuestro país y ha incidido en el aumento del gasto público, el incremento esperado de las tasas de interés del Emisor, la Ley de Financiamiento que estima recaudar 7,1 billones versus los 14 billones de recursos que necesitaba la Nación para este año. Sin embargo, esta ley tiene todas las intenciones de reactivar la economía bajando la carga tributaria de las empresas, incentivando la reinversión de utilidades para que sean más competitivas y generando empleo; adicionalmente, busca crear conciencia o cultura de pago dada la inclusión del delito de evasión tributaria especializada en delitos fiscales y de contrabando.

Una vez obtenida esta información, cómo ha afectado y afectará este año las inversiones locales; los TES, que son los activos más líquidos del mercado colombiano y por el cual se rigen las demás inversiones de renta fija, terminaron el año, por cuenta de la aprobación de la Ley de Financiamiento, con la curva media y larga desplazándose a la baja en alrededor de 20 pb, específicamente por el impacto que tuvo la disminución del impuesto de renta a los tenedores extranjeros que se disminuyó del 14% al 5%, con relación a la curva corta se podría considerar que ya no tendría una mayor valorización este año.

Considerando las expectativas de inflación, devaluación, crecimiento e incremento de tasas de interés por parte del Emisor, déficit fiscal, aunado al entorno internacional, la curva media y larga debería tender a desplazarse al alza, por lo cual, la recomendación es estar indexado a inflación u otro indicador y en la curva corta igual, si se tiene en cuenta que se esperan dos subidas en el año de las tasas de intervención, y ante tanta incertidumbre dado el entorno internacional que genera volatilidad se podría incrementar la posición líquida de los portafolios y disminuir un poco la duración de los mismos, se ha demostrado en circunstancias críticas que la liquidez manda.

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