毕马威中国发布2022年二季度《中国经济观察》：疫情影响复苏步伐 2季度经济下行压力加大

毕马威中国今日发布2022年二季度《中国经济观察》报告（以下简称“报告”）。报告指出，2022年一季度中国经济同比增长4.8%，高于市场预期，较去年四季度增速提高0.8个百分点。从环比来看，一季度增长1.3%，较去年四季度1.5%的增速小幅回落。1-2月我国经济继续回暖，外贸保持强劲，制造业和基建投资增速加快。但3月以来，传染性更高的奥密克戎变异病毒引发新一轮疫情传播，具有点多、面广、频发的特点，过去两个月的确诊人数已经超过2020年初至本轮疫情之前两年间的累计确诊人数，并且出现较多的无症状感染者。在坚持动态清零、统筹疫情防控和经济社会发展的方针指引下，我国一些主要城市实施了封控措施。4月期间，我国先后有63个城市中的部分区域被划为中、高风险地区，其中处于中高风险10天及以上的城市41个，合计人口3亿人、经济总量29万亿元（2021年数据），分别占全国的21.5%和25.7%。¹

生产方面，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，与疫情前增速基本持平。但受疫情防控措施影响，工业增加值3月同比增速回落至5%，较1-2月明显下降。整车货运指数和工业生产具有较强的相关性。今年4月，全国整车货运指数较去年同期下降26.6%，制造业PMI中的供应商配送时间指数大幅降至4月的37.2，表明制造业原材料供应商交货时间明显放慢。该数据为有记录以来的次低值，仅高于2020年2月。预期短期内物流和供应链紧张将对工业生产经营活动带来较大影响。为疏通货运堵点，保障重要生产物资运输畅通，稳定产业链供应链，4月中旬以来政府采取了一系列措施，例如确保港口和机场正常运转、鼓励制造业企业闭环复工复产、发放全国统一通行证等，确保全国货运物流平稳恢复。

从需求端来看，消费依然受疫情影响较大。一方面由于国内疫情反复使得防控措施收紧，餐饮住宿旅游等服务型消费再次承压；另一方面居民消费意愿仍有待恢复。根据央行一季度城镇储户调查，倾向于“更多消费”的居民占23.7%，比上季降低1个百分点，仍低于疫情前水平。倾向于“更多投资”的居民占21.6%，是该数据自2009年开始采集以来的最低值。倾向于“更多储蓄”的居民占54.7%，较上一季度增加2.9个百分点，创历史新高。可以看到，居民对消费、投资依然持较为谨慎的态度。预计在疫情得到进一步有效控制之前，消费仍面临较大压力。

投资方面，制造业投资在一季度则保持良好复苏态势，其中，受外需拉动较大的行业，如机械装备制造和计算机通信行业继续保持较高的投资增速。基建投资在政策的支持下也显著提升，是今年经济稳增长的重要抓手。一季度房地产投资与去年同期基本持平。3月多地疫情反复，居民购房意愿有所回落，房地产销售继续承压。今年以来地方政府相继出台宽松性房地产政策，例如放开限购限售，降低公积金使用门槛，下调首付比例等。预计房地产市场销售、投资有望在下半年企稳。

出口仍保持韧性但动能放缓。一季度我国货物贸易进出口同比增长13.0%，较去年四季度放缓10.3个百分点。4月出口增速进一步下行，进口总额与去年持平。这主要是由于国内疫情防控趋严导致内需偏弱、港口拥堵使得报关延迟、以及全球能源价格上涨影响进口需求。叠加去年高基数效应，我们预期今年中国出口增速将继续放缓。但全球经济仍处复苏之中，国际市场对中国产品的需求依然强劲，中国出口仍将保持一定韧性。

财政政策方面，财政支出在一季度加速发力，财政支出较去年同期提升近5,000亿元。截至3月末，全国地方新增政府专项债近1.3万亿元，完成全年额度3.65万亿元的35.6%，发行进度较往年同期明显加快，其中用于基础设施项目的资金占新增专项债的65%。4月26日，中央财经委员会第十一次会议提到基础设施是经济社会发展的重要支撑。全面加强基础设施建设，对保障国家安全，畅通国内大循环、促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具有重大意义。财政支出是推动基建投资增长的关键因素，在专项债加速发行的背景下，基建投资将继续修复，稳定经济增长。

货币政策方面， 4月15日央行宣布全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5,300亿元。下一阶段，我们预期货币政策将继续加大发力。总量方面，仍存在继续降准降息的空间，进一步提高银行信贷投放能力；结构方面，央行将加大对重点领域和薄弱环节的支持力度，推动科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等。此外，一季度货币政策执行报告提到要发挥存款利率市场化调整机制的重要作用。2022年4月以来，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行以10年期国债收益率和1年期LPR作为参考，合理调整存款利率水平。新的机制将推动银行存款利率市场化程度的提高，在当前市场利率总体有所下行的背景下，有利于银行稳定负债成本，促进实际贷款利率进一步下行。

4月29日中共中央政治局会议召开研究当前经济形势和经济工作，强调要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。此外，本次政治局会议还强调要有效管控重点风险，守住不发生系统性风险底线。房地产监管政策延续“房住不炒”的主基调，并强调支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，将有助于缓解房地产开发企业资金压力。资本市场强调要稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行。在互联网平台监管上，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。预期数字经济将发力支撑经济稳增长。

国际方面，4月IMF发布了最新的《世界经济展望》报告，预计今年全球经济增长3.6%，较1月的预测下调0.8个百分点。其中，发达经济体2022年增速调低0.6个百分点至3.3%，新兴市场和发展中经济体经济增速调低1个百分点至3.8%。地缘冲突将导致2022年全球经济增速显著放缓，并进一步影响全球大宗商品价格、国际贸易供应链、金融市场波动。能源和食品价格上涨可能使全球通胀在较长时间内维持高位，IMF将发达经济体、新兴市场和发展中经济体的通胀率分别上调至5.7%和8.7%。持续的高通胀风险将加速发达经济体收紧货币政策。美联储在5月的议息会议上宣布加息50个基点，同时表示将于6月开始每月缩表475亿美元，并将在9月扩大至每月950亿美元，加息和缩表力度明显超出上一轮收紧的步伐。此外，由于当前一些处于全球供应链重要环节的经济体产能尚未完全修复，叠加地缘冲突、国际航运压力、劳动力供给短缺等现象，供应链持续紧张，将影响全球经济复苏的步伐。

在政策分析部分，本期报告对2022年一季度政府发布的重要政策和相关热点事件进行了梳理和解读，内容包括：加快建设全国统一大市场；《“十四五”现代能源体系规划》发布，我国将加快构建现代能源体系；工信部印发《“十四五”机器人产业发展规划》；《“十四五”中医药发展规划》全面推进中医药振兴发展；2021年版《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》发布，我国进一步扩大外资市场准入。

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刘一
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